大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总(z下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长ǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的(de)战(zhàn)备状态提(tí)升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和(hé)能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工板块(kuài)整体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部(bù)来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源产(chǎn)量增(zēng)速持(chí)续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节(jié)累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能，成本(běn)端难(nán)以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从而开(kāi)启倒逼(bī)上(shàng)游降负或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分(fēn)品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到(dào)低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即(jí)将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还(hái)是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油(yóu)库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加(jiā)工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者发(fā)出警告(gào)，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的(de)需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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