私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协(xié)会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法(fǎ)将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协(xié)实施登(dēng)记(jì)备(bèi)案(àn)以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记(jì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金交易策(cè)略逐(zhú)步(bù)多元化(huà)，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要的机构(gòu)投资者(zhě)之(zhī)一(yī)。中基(jī)协结合私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行业实(shí)践(jiàn)，坚持(chí)规范(fàn)发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)初始募集及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布(bù)了修订后的《私募(mù)投资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规(guī)模(mó)的基础(chǔ)上，增(zēng)加了(le)存续(xù)要求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的(de)私募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约(yuē)定投(tóu)资者(zhě)不少于(yú)6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合(hé)的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金信息报(bào)送(sòng)工作要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人定期开展压(yā)力测(cè)试(shì)、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风(fēng)险监测指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好(cè)、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市(shì)场状况和自身(shēn)管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确(què)禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机(jī)构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其(qí)他私募基金(jīn)提供规避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求(qiú)的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管的实际(jì指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好)标准在(zài)向金融(róng)机(jī)构(gòu)管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平(píng)落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基金相对(duì)其他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后不(bù)得(dé)新增募集规(guī)模及投资(zī)者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好求，合同到期(qī)后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不(bù)强制(zhì)要(yào)求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金新募集的(de)投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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