自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场关(guān)注焦点。而(ér)公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的(de)投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来(lái)看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓(cāng)位运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值(zhí)占基金净值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持(chí)了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和去年底的(de)差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大(dà)的(de)是易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末该基金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力(lì)出(chū)击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明(míng)生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了(le)前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和(hé)去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己(jǐ)的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报(bào)中写到(dào)，基本(běn)面价(jià)值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用很长一段(duàn)时间来充(chōng)分(fēn)观察公司(sī)的发展，等到它们用(yòng)事(shì)实证明自己的(de)成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分(fēn)析方(fāng)法(fǎ)的(de)理(lǐ)解和对(duì)具体(tǐ)行业和(hé)企(qǐ)业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都(dōu)使投(tóu)资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次(cì)投资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要(yào)保障，选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续做(zuò)深入的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的(de)竞争力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的(de)公(gōng)司(sī)。识别出好公司(sī)是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不是好股票的(de)唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下(xià)，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财(cái)务数据进行(xíng)系统(tǒng)整(zhěng)理和(hé)分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会(huì)反映在财(cái)务(wù)数据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对(duì)一(yī)家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来(lái)价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功(gōng)的(de)公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一(yī)人包揽前(qián)三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出(chū)现在(zài)该(gāi)基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中的(de)相关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海(hǎi)外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预期、国际关系不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能(néng)是高(gāo)端(duān)制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量(liàng)价(jià)值积(jī)累的公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充(chōng)分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时间维(wéi)度预(yù)期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会(huì)可(kě)预(yù)见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国(guó)经济(jì)整体(tǐ)温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投(tóu)资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资(zī)者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下(xià)复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获(huò)得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机(jī)构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分(fēn)化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一(yī)季度(dù)操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持了(le)一些由于短(duǎn)期(qī)基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今(jīn)年一季度(dù)退出该(gāi)基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退居(jū)第(dì)四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁(níng)德时代(dài)也(yě)退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的(de)价格买入预期收益率更(gèng)高(gāo)的资产(chǎn)”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对(duì)产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望二现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子季(jì)度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东、南(nán)美(měi)等新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进入库存周期的(de)尾段，我们(men)可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的(de)证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难(nán)模式，迎(yíng)来(lái)投资(zī)人久(jiǔ)违(wéi)的(de)甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基(jī)金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学是(shì)一家以第(dì)三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样本和(hé)大数(shù)据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾(gù)，一季(jì)度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观(guān)经(jīng)济指标在3月份有了(le)明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视的是(shì)市场的(de)整体估值依然处于(yú)长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力(lì)的(de)位置，当(dāng)下权(quán)益市场处在(zài)较好的(de)风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前(qián)选择承受市(shì)场波动对(duì)应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能(néng)力，而把(bǎ)精(jīng)力集(jí)中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的(de)实现和(hé)市场情(qíng)绪在未(wèi)来某(mǒu)个时(shí)点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于(yú)具(jù)有良(liáng)好“企业(yè)基因(yīn)”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业(yè)自身增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基(jī)金(jīn)获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的(de)基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何(hé)调仓换股，他(tā)又是如何看待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益季(jì)报(bào)来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集(jí)团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市(shì)场造(zào)成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票(piào)市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要(yào)一个过(guò)程，特(tè)别是居(jū)民(mín)和(hé)中小企业，需要(yào)时间修复资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民(mín)消费信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公布的(de)社(shè)融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的(de)金融风险更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大，这(zhè)也意(yì)味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话(huà)、加强合(hé)作的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关(guān)注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光(guāng)更多放(fàng)在微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观(guān)数(shù)据(jù)，多(duō)看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持(chí)有人创造良好收(shōu)益。

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