昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需(xū)要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤(yè)务(wù)的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元(yuán)的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区间。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布一季报(bào)显示其(qí)经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收储带(dài)来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格(gé)重心(xīn)或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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