昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹续升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断(duàn)，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹候我们没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们(men)可(kě)能(néng)在(zài)过去(qù)的(de)6个(gè)月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们(men)才慢(màn)慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本(běn)，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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