私募基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统一(yī)规(guī)范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备(bèi)案以来(lái)，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基协(xié岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市)已(yǐ)登(dēng)记私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经(jīng)成(chéng)为资本(běn)市场重要的(de)机(jī)构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发(fā)展和问(wèn)题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的(de)是，基金合同中应当明(míng)确约(yuē)定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了(le)存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后再赎回(huí)的方(fāng)式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势(shì)，中小(xiǎo)规模(mó)的私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次(cì)。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合(hé)投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的(de)全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集(jí)基金等中国证监会、协会(huì)认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)架构应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机(jī)构发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定所投资(zī)的私(sī)募证券投资(z岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市ī)基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以(yǐ)外的(de)其(qí)他私募(mù)证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不(bù)适格投(tóu)资(zī)者(zhě)岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市提供通道服(fú)务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要(yào)求规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具(jù)体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线(xiàn)与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风(fēng)险管理制度(dù)，每(měi)季度(dù)至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募(mù)基(jī)金提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门(mén)槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管(guǎn)的(de)实际标准在向金融(róng)机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目(mù)前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利(lì)于(yú)行业的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的(de)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等触及底线要求的(de)存量(liàng)基(jī)金(jīn)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后不得新(xīn)增募(mù)集规模(mó)及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投(tóu)资(zī)要(yào)求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募(mù)集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个(gè)月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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