核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下(xià公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资(zī)的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的(de)收益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安(ān)全(quán)边际(jì)和(hé)性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢(huī)复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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