公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作推出。目前(qián)正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据(jù)业(yè)内人士透露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研(yán)究这一(yī)新的(de)模式(shì)，也在(zài)摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看来(lái)，目(mù)前(qián)基金结(jié)算模(mó)式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资源(yuán)的(de)有力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发证券是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在(zài)积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易(yì)申(shēn)报，由托管银行进行结(jié)算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资(zī)金集中存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需(xū)实际上(shàng)的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易额(é)度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式(shì)进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账(zhàng)户虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)余额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易(yì)额(é)度的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先(xiān)券商交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式的交易(yì)前(qián)端(duān)控制、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同时(shí)资金结(jié)算由托管(guǎn)行(xíng)完(wán)成(chéng)，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归(guī)属保管问题，一定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公募基金(jīn)与证(zhèng)券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运营(yíng)风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证(zhèng)较好(hǎo)运营效(xiào)率带来(lái)的(de)优(yōu)质交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人(rén)提(tí)供更(gèng)多的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结(jié)算资金的(de)三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)：证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资(zī)金对(duì)账(zhàng)：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易(yì)结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端(duān)上(shàng)看，ETF的(de)募集(jí)和日(rì)常申购赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效(xiào)防控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提(tí)升(shēng)。博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是(shì)，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也简化(huà)了(le)开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确(què)认；而相比托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优势归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下(xià)，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于(yú)原来的证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需(xū)要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了(le)普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划拨时间(jiān)受(shòu)银证转账时(shí)间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及完善业(yè)务(wù)风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收(shōu)；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人(rén)结算模式，该模式(shì)与托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式一(yī)致，对(duì)投资组合(hé)而(ér)言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与保证机(jī)制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度(dù东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿)较(jiào)高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相应的(de)合(hé)作。不过，参(cān)与东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿这类业(yè)务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或更(gèng)多(duō)是头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业(yè)务(wù)进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务(wù)操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式(shì)，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的(de)销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具(jù)备条件。展望未来(lái)，预计(jì)相关金融机(jī)构(gòu)对该模式会(huì)保持(chí)高度(dù)关注，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更有信心，认为这(zhè)是一个基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结(jié)模(mó)式、托管人结算(suàn)模(mó)式均有比较(jiào)优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产品资(zī)金全额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服(fú)务(wù)机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强了(le)公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商。博道基金就表示(shì)，对(duì)基(jī)金(jīn)公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结(jié)算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉(shè)及一些(xiē)小改(gǎi)动。但(dàn)券(quàn)商和托管行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如在系(xì)统直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算等多个环节(jié)需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的模式(shì)来(lái)看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而记者从业内了(le)解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到(dào)目前(qián)已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模(mó)式(shì)。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国结算进行(xíng)资金和(hé)证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财(cái)富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结(jié)模(mó)式自(zì)2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益(yì)市场(chǎng)行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的指数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平(píng)安(ān)基金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业(yè)内人(rén)士(shì)表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司(sī)中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来(lái)说获(huò)得银行(xíng)渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示，券结(jié)模式保有量会(huì)更稳定一些，对于(yú)托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主(zhǔ)，现在也有一(yī)些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入(rù)成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结(jié)算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的(de)中长期(qī)利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化(huà)，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公(gōng)司(sī)会(huì)受(shòu)益于这一发展(zhǎn)变化。

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