美(měi)国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议(yì)院通过(guò)了(le)一项关(guān)于联邦10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发生债务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例(lì)已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实质(zhì)性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用(yòng)于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的(de)重(zhòng)点也(yě)将重新回到美(měi)联(lián)储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来(lái)美(měi)国政府(fǔ)债(zhài)务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触(chù)及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本次(cì)债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国(guó)家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不(bù)明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成一致(zhì)有确(què)定的(de)预期，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并(bìng)没有对(duì)美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波(bō)动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典(diǎn)型的(de)避险资产，国(guó)际金(jīn)价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美(měi)债谈(tán)判(pàn)关键期，美国(guó)三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美(měi)国未来的财(cái)政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数(shù)据(jù)和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下(xià)来美国财政部的(de)工作(zuò)重点是如何为美(měi)债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第(dì)三，美(měi)国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱美联储美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱来还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度(dù)。

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