金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第(dì)一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资(zī)本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第(dì)四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利(lì)率(lǜ)也超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率的(de)直接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时(shí)，白(bái)酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游(yóu)经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的(de)吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下(xià)，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集(jí)团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价(jià)-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有(yǒu)太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区(qū)和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道(dào)重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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