金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本(běn)上(shàng)市的(de)白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者(zhě)，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今(jīn)日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期(qī)分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教(jiào)父(fù)”——吴向东公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表是一(yī)名白酒行业(yè)的(de)老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业(yè)板块(kuài)。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度(dù)看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端(duān)消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一(yī)是产区和(hé)供需的(de)矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了(le)一(yī)组各价(jià)格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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