财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低(dī)已经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多(duō)家银(yín)行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年(nián)来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益率的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗24日(rì)封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科(kē)技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来(lái)存(cún)款利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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