近期“中特(tè)估”成为(wèi)A股市场热(rè)门话题，外(wài)资机(jī)构加(jiā)强研究。不少国企、央(yāng)企上市公司(sī)已获外(wài)资显著(zhù)加仓。外资机构认(rèn)为(wèi)：国(guó)企已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎来积极(jí)信(xìn)号，投(tóu)资者可(kě)从(cóng)中挖掘盈利能力(lì)持(chí)续改善的标(biāo)的，从(cóng)而(ér)获得长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金(jīn)净买入额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化(huà)、建设银行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控(kòng)、五粮液。不少国企公(gōn写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语g)司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿(yì)元(yuán)人民币不等(děng)。

　　近期北(běi)向(xiàng)资金(jīn)净(jìng)流入额前十的(de)股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市(shì)公(gōng)司财报公布，不少(shǎo)全球(qiú)主权(quán)投资机(jī)构(gòu)跻身国企的前十大的股东(dōng)行业。例如(rú)，一季(jì)度报告显(xiǎn)示，阿布达比投(tóu)资(zī)局、科威特政府投资局等多家主(zhǔ)权(quán)财富(fù)基金增(zēng)持多家国企央企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政府(fǔ)投资(zī)局(jú)增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿(ā)布达比投资写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语局一季度增持了浦东(dōng)金桥。挪(nuó)威央行(xíng)一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦点基金截止4月(yuè)底(dǐ)的前(qián)十大重仓(cāng)股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦(jiāo)点(diǎn)基金(jīn)，截至4月(yuè)底的前十(shí)大重仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴(bā)巴、腾讯(xùn)控股、工商银行(xíng)、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不(bù)少(shǎo)国企公司。而基(jī)金(jīn)在4月(yuè)对这些国企进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中国国企(qǐ)公司的(de)讨论热度正在上升。

　　富达在最(zuì)新(xīn)一篇研(yán)究报(bào)告中解释(shì)了他(tā)们对(duì)于国企(qǐ)改(gǎi)革的看(kàn)法。报告认为，在中国国(guó)企(qǐ)改革并非(fēi)新鲜事，但是(shì)这一次(cì)国企(qǐ)改革事关(guān)重大。而资本市场显然已经关注(zhù)到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说(shuō)，放在平(píng)常，中国(guó)中铁可能是(shì)乏人(rén)问津的防御(yù)性公司。它虽(suī)然有稳健的(de)基本面(miàn)，收益(yì)预期也尚可，但是可能不是大(dà)家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已(yǐ)经上升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这(zhè)背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)可能包括：随(suí)着高层(céng)重提“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方面(miàn)或敦(dūn)促国企改善治(zhì)理等以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，一般说来外资机构持仓(cāng)中更(gèng)倾向于(yú)私(sī)营部门(mén)，这与他们的选股(gǔ)标准相(xiāng)关。基于公司的(de)股东回报(bào)等标准，不少国(guó)企(qǐ)公司在过(guò)去难以(yǐ)进入(rù)部分外(wài)资的选股池子(zi)。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金(jīn)融类国企公(gōng)司截至(zhì)去年年(nián)底(dǐ)的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平。这说明国企公司(sī)的(de)资(zī)本效率还有很大的(de)提升空(kōng)间。

　　不(bù)过，也有逆向(xiàng)的外资投资(zī)者认为国企长期的低估值为(wèi)投(tóu)资者提供了(le)厚厚的安(ān)全(quán)垫。部分公(gōng)司的(de)投(tóu)资(zī)价值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投资(zī)者会(huì)重估(gū)国(guó)企的投资者价值。投(tóu)资者对(duì)于能够持续(xù)提供(gōng)良好的(de)股东(dōng)回报的公司是愿(yuàn)意(yì)支付(fù)溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年的平均(jūn)每年(nián)的净(jìng)资产回报率在20％以(yǐ)上。这(zhè)是为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的(de)市净率交易的重要原(yuán)因之一。除了房地产行业，目前来(lái)看大部分国企的(de)市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与投资者互动，增强透明性(xìng)是全球(qiú)投资者关注(zhù)的问题。此外，投资者关注的其它问(wèn)题还包括：对(duì)于(yú)国企来说，如何在服(fú)务国家(jiā)战略的同时增强它的商业效(xiào)率，如(rú)何改善激(jī)励措施等。尽管这次(cì)改(gǎi)革的成效仍待时间(jiān)检验，但是“注重股(gǔ)东回(huí)报(bào)”是被资本(běn)市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚(yà)太首席(xí)股(gǔ)票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对中国基(jī)金(jīn)报记者(zhě)表示，目前(qián)国企主题(tí)受到关(guān)注，可能个别股(gǔ)票有一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分的理由认为国企(qǐ)主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部分公司估值仍然(rán)很低。虽然它已经从极低的(de)水平上升，但总体(tǐ)来(lái)说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然(rán)在10倍(bèi)左右，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续改善他(tā)们的财(cái)务表现，提高每股(写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语gǔ)盈(yíng)利水平和利润增长(zhǎng)，并(bìng)通过股息或(huò)股(gǔ)票(piào)回购，将利润(rùn)分配给股东(dōng)。这(zhè)些(xiē)都(dōu)将成为(wèi)股票价(jià)格的驱动因(yīn)素(sù)。

　　第(dì)三，从全球投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或(huò)配置仍(réng)然相(xiāng)当保守(shǒu)。因为如果回顾过(guò)去的5到10年(nián)，大多数(shù)境(jìng)外的观点(diǎn)是看好上市(shì)民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投(tóu)资组合经理只关注经济(jì)的私(sī)营(yíng)部分。随着(zhe)事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来(lái)看，例如部分能源公(gōng)司估值远远低(dī)于全球(qiú)同行。不排除有些公司(sī)会受到地缘(yuán)政治因素，但全球仍(réng)有资金（例如中东地区的资金）受地缘政治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味(wèi)无趣的行业部分公司的(de)股价(jià)有了(le)非常显(xiǎn)著的(de)回升(shēng)，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在(zài)任(rèn)何市场，投资都必须持(chí)有前瞻性的观点。如果等到(dào)所有的证(zhèng)据(jù)都(dōu)摆在面前，那么(me)他(tā)们已经被市场价格反映出来(lái)，因为市场总是(shì)预(yù)先反(fǎn)应(yīng)。所以我(wǒ)们永(yǒng)远不会有百分百的(de)确(què)定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果问过去多(duō)年(nián)，通过观察中国(guó)市场(chǎng)我们学(xué)到(dào)了什么？我们学到的重要(yào)一课就是：跟随政府的政策(cè)投资。中(zhōng)国的国企已经迎来(lái)了积极的信号”。投资(zī)者需要一些机制来(lái)从大量的(de)国有企业中(zhōng)筛选出有更高成(chéng)功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找到符合(hé)政府政策导向、管(guǎn)理层有改进动力、有客观证据显示其(qí)盈(yíng)利能(néng)力已经改善的企业。同时，这些(xiē)企业所处的(de)行(xíng)业整体收(shōu)益(yì)增长(zhǎng)、有良好的资产(chǎn)负债表和低债(zhài)务(wù)水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说(shuō)明道，即使外国投资者很(hěn)重要，真正决(jué)定价格的还(hái)是国内投资者。如果(guǒ)外国投资者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将是对国有企(qǐ)业股(gǔ)价的额(é)外推动力。

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