核(hé)心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安(ān)全边际(jì)为(wèi)投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票(piào)并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代(dài)表的高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价(jià)端估值低(dī)，因此安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公2l是多少毫升 2l是多少升司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据2l是多少毫升 2l是多少升(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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