作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōn布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少g)，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价水平有望(wàng)回(huí)归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数(shù)的(de)影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾。

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