文：天风宏观宋雪涛/联(lián)系(xì)人(rén)孙永乐(lè)

　　4月(yuè)居民新增存款-1.2万(wàn)亿，同比多减4968亿元(yuán)，这是居(jū)民存款在(zài)连续(xù)13个(gè)月同比多增后，首次回落。

　　在过去一年多时间里，居民部门积攒了一(yī)大笔超额(é)储蓄。今年这笔超额(é)储蓄(xù)能否(fǒu)顺利释放对判(pàn)断经济和资(zī)本市(shì)场走势(shì)至(zhì)关重要(yào)。这里我们尝(cháng)试回答两个(gè)问题。一(yī)是4月居民存款同比多减是不是(shì)超额储蓄(xù)释(shì)放的(de)开始？二是这一趋势能否延续？

　　对上(shàng)述(shù)问(wèn)题的回(huí)答取决于存款会受(shòu)到哪(nǎ)些因素的(de)影响。一般影响居(jū)民存款(kuǎn)的主要有这么几种行为：可支配收入、消费支出(chū)、金融资产(chǎn)相(xiāng)关(guān)收支和房地产相关(guān)收支。

　　收入增(zēng)长、消费减少、金(jīn)融(róng)资产赎回、购房减(jiǎn)少会推动存(cún)款增加；反(fǎn)之，收入减少、消(xiāo)费增加、认购金融资产、购房增加(jiā)、提(tí)前(qián)还贷等则会带动存款回落。

　　2022年(nián)居民(mín)存款同比多增7.9万亿是居民少消费、少投(tóu)资、少购(gòu)房的结(jié)果（详见《超额储蓄(xù)能否转化(huà)成超额(é)消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然居民收入增速放缓并提前还贷(dài)，但(dàn)因为投资(zī)、购房等下滑幅度更大，所(suǒ)以存款同(tóng)比大幅多增。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)居民存款同比多增2.1万亿则(zé)是收入(rù)修(xiū)复和理(lǐ)财(cái)存(cún)款化的结(jié)果。

　　一季(jì)度居民人(rén)均可(kě)支配收入同比增长525元，理财存(cún)续规模(mó)相比于2022年末下(xià)滑(huá)2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外，受银行办理速度放(fàng)缓(huǎn)等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支(zhī)持证券(quàn)）条件早偿率指数 2 相比于2022年有所回落(luò)，即居民(mín)提前还款对(duì)存(cún)款的拖累相比于去年(nián)末略有(yǒu)放缓。

　　但是(shì)，随着居民消费(fèi)和购房行为修复，其对存款的支撑力度(dù)减弱，一季(jì)度(dù)人均消费支(zhī)出同(tóm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸ng)比增加(jiā)345元(yuán)（低于(yú)收入(rù)涨幅(fú)）、购房支(zhī)出同比(bǐ)多增(zēng)1575亿(yì)元。但因为支撑因素的规模更大，所(suǒ)以存(cún)款继续回(huí)升。

　　4月和一季(jì)度最核心的不同在(zài)于理财市场的变化。4月(yuè)居民存款下(xià)滑可(kě)能的原因一是居民存款理财化(huà)；二是提前(qián)还贷规模增加。因为(wèi)居(jū)民收(shōu)入和(hé)消(xiāo)费数据不足，暂时无法判(pàn)断消费和收入在4月对存款(kuǎn)的影响。

　　存款回流理财是4月存款回落的(de)核心原因，4月理财存(cún)量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束了自去年10月以来的下行趋势，重回扩(kuò)张(zhāng)区(qū)间。

　　居民增配理财等(děng)资产是理财风险降(jiàng)低、收益(yì)回升和存款利率下滑共同作用的结(jié)果。受益于(yú)债券市场(chǎng)走强，今年理财市场表现(xiàn)逐步好转(zhuǎn)，理财产(chǎn)品单位破净率从2022年12月峰值(zhí)的29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加(jiā)这一(yī)时期下滑的(de)存(cún)款利率，存款对居民的吸引力(lì)逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，而理(lǐ)财对居(jū)民的吸引力则(zé)不断(duàn)增强。

　　从5月理财规模上看，随着破净(jìng)率(lǜ)进一步回落(luò)，居(jū)民(mín)还在继(jì)续(xù)增(zēng)配理财产品，存款理财化趋势有望延续。

　　提前(qián)还贷规模扩(kuò)大是存(cún)款下滑的又一个原因。4月早偿率月均(jūn)值(zhí)相比于2月低(dī)点上(shàng)行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个(gè)百(bǎi)分点。

　　居民(mín)加大提(tí)前还贷力度一是(shì)因为首套房(fáng)利率还(hái)在(zài)下降，居民提前(qián)还贷以降低成本，4月沈(shěn)阳、马鞍山(shān)等多地继续降低首套房利率，贝(bèi)壳研究院数据显示百城首套主流(liú)房贷利率平均为(wèi)4.01％，环比3月继续(xù)回(huí)落1个BP。二是政(zhèm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸ng)策放(fàng)松后(hòu)，1、2月份部分积压的还(hái)贷(dài)业(yè)务在(zài)3、4月份办理，这会推动提前还贷规模(mó)走高(gāo)。

　　总的来说，随着理财市场好转，此前因居民少(shǎo)消(xiāo)费、少投资(zī)、少买房等积攒(zǎn)下来(lái)的(de)超额储蓄(xù)已经开始(shǐ)部(bù)分(fēn)回流理财(cái)市场了，且5月初这(zhè)一趋(qū)势还(hái)在延续。

　　往后来看，理财市场和提前还贷在(zài)后续几(jǐ)个月(yuè)里或继(jì)续成为超额存款(kuǎn)的主(zhǔ)要流向。

　　五(wǔ)一旅游人均消费水平未见明(míng)显改(gǎi)善(shàn)或部(bù)分表(biǎo)明当(dāng)下(xià)居(jū)民消费意愿(yuàn)依旧偏弱，考虑到超额储(chǔ)蓄的持有分(fēn)化(huà)且并非主要来自消费，后(hòu)续超额储(chǔ)蓄对消费的(de)支撑力度依(yī)旧偏弱。（详见《超额储蓄(xù)能否转化(huà)成超额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期积压的(de)购房需求逐渐释放(fàng)，房地产销售目前(qián)已经(jīng)有(yǒu)走弱迹象，地产(chǎn)短期(qī)或不会成为超储的主(zhǔ)要流向。但是因(yīn)为按揭利率存在(zài)明显利差，居(jū)民提前还贷行为或将延续。从这个角度来看(kàn)，主要因(yīn)为少(shǎo)买房、少投资而积攒(zǎn)下来的储蓄，在理财(cái)市场环(huán)境好转和存款利率下滑的背(bèi)景(jǐng)下或将继续(xù)回流到理财(cái)市场。

　　1 存款(kuǎn)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)使用金融机构住户(hù)存款余(yú)额+4月(yuè)新(xīn)增(zēng)来进(jìn)行估算

　　2早偿率(lǜ)是指在个人(rén)住(zhù)房抵押贷款中债(zhài)务人提前偿付(fù)的金额在资产(chǎn)池未(wèi)偿本金(jīn)余额的占比

　　风险提示(shì)

　　地产销售变动超预(yù)期，超(chāo)额储蓄(xù)释放弱于预期，理财(cái)市场波动加(jiā)大

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸