大(dà)家周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压力(lì)的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不(bù)会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现(xiàn)较大(dà)的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续(xù)关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去(qù)产能的阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大(dà)概率是(shì)一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思口(kǒu)体(tǐ)量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格(gé)刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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