这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实(shí)体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能(néng)在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如央行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地(dì)区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布(bù)的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的(de)不(bù)景(jǐng)气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去(qù)购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即(jí)期的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行(xíng)的(de)时(shí)容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策(cè)初衷不符。估(gū)计(jì)下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可(kě)能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎ乔布斯为什么把苹果给库克n)、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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