是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗p>

　　金融(róng)界5月8日消息今日(rì)早(zǎo)盘，A股市场银(yín)行板块再度走高，中信(xìn)银(yín)行(xíng)率(lǜ)先涨停(tíng)，另外四大行中，中国银行(xíng)涨超6％，农业银行(xíng)涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超(chāo)4％，建设银行(xíng)涨超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行(xíng)年内涨幅已超过(guò)50％，中国银行、交通银行、农业(yè)银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银(yín)行涨超(chāo)20％。

　　海通国际(jì)证券在近日的研(yán)报(bào)中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利(lì)于估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策不再(zài)提金融让(ràng)利。银行(xíng)业(yè)也开始(shǐ)落(luò)实(shí)，比如一些地方小银行下调存款(kuǎn)利率(lǜ)后(hòu)，股份行也出现下调；而年初的低利率放贷现象也消失了，新(xīn)发放贷款利率(lǜ)在上行。此外，今年也(yě)没有下达(dá)普惠小微的政策任务。政策(cè)改变(biàn)的原因之一是银行需(xū)要资本扩展，需要(yào)恰(qià)当的盈利积累，不能过度让(ràng)利；是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗另一个是(shì)中(zhōng)央讲中特(tè)估和国企改革，银行作为资(zī)产规(guī)模最大的国企(qǐ)行业，按政(zhèng)策(cè)导向要提高资产收益(yì)率(lǜ)。而取消(xiāo)金融让利有利于(yú)银(yín)行估值(zhí)修复。从2020年开(kāi)始(shǐ)的金融让利使银行(xíng)股(gǔ)的(de)PB估值低于正常估值。银(yín)行(xíng)作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长(zhǎng)的情况(kuàng)下正(zhèng)常PB估值应该(gāi)在1倍多，但(dàn)由(yóu)于让利(lì)之下(xià)市场担心银行ROE会降低，给出(chū)的(de)估值在0.5倍(bèi)。现在政策导向的(de)改变对银行(xíng)股(gǔ)是一(yī)种长时间的(de)利好，有利于银行估(gū)值的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续(xù)下降。

　　银行不良率(lǜ)和债务风险(xiǎn)周(zhōu)期相关(guān)，现在已进(jìn)入不(bù)良率(lǜ)下降周(zhōu)期。2020年底银行(xíng)业的不良贷款率(lǜ)开始下降，到今年一季度已经连(lián)续10个季度(dù)下降了，这有利于(yú)股价上涨，不过按历史规律，上(shàng)涨会存在滞后性。目前市场还没充分意识，银行股价刚(gāng)刚启动，如果不良率下降周期能(néng)够持续验证，我(wǒ)们认为(wèi)这(zhè)会(huì)让银行业的PB从1倍到(dào)1倍以上。部分投资者对于地(dì)产和(hé)城投风险有担忧，但银行房(fáng)地产(chǎn)贷(dài)款占比很低，在(zài)3％-6％左(zuǒ)右，对银行整(zhěng)体(tǐ)不良(liáng)率影响较小；而且中国经过对债(zhài)务风险(xiǎn)的分部门处理，地产上(shàng)下游的很多行业的债(zhài)务风险(xiǎn)已经解决。总体上银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出现拐点，疫情扰动结(jié)束(shù)。

　　银行收入(rù)增(zēng)速自去年一季度开始(shǐ)逐季下(xià)降，今年Q1已到最低(dī)点，单季来看今年Q1比去(qù)年Q4营收增速略微提(tí)高。我(wǒ)们预计(jì)Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐季改善，特别是中小银(yín)行。出现(xiàn)拐点的原因是去年(nián)上半年(nián)LPR下降，今年1月(yuè)1号银行进行贷(dài)款(kuǎn)利率重定价，利率(lǜ)出现下降。这是一(yī)个已知利空，市场已经消化，所(suǒ)以银行股会出现(xiàn)修复。此外，过去三年疫情使(shǐ)得银(yín)行股(gǔ)估值被压制。现在(zài)乙类乙管(guǎn)多时，对(duì)银(yín)行估值不会再有太多影响，疫情折(zhé)价已(yǐ)过(guò)，估(gū)值(zhí)将会正常化。

　　4、短期(qī)逻(luó)辑——存(cún)款利率下调，政策未收紧。

　　最(zuì)近银行业(yè)出现存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，低(dī)利(lì)率(lǜ)贷款行为经过窗口指导已经取消(xiāo)，这对银行息(xī)差有(yǒu)比较正向(xiàng)的催化，是一(yī)个短期利好。此(cǐ)外(wài)4月底的政治局会议并未如市场预期(qī)一样(yàng)出现明显(xiǎn)政策收(shōu)紧，对银行业是另一个短期(qī)利好。

　　该(gāi)机构从交易层面罗列了一下两(liǎng)大催(cuī)化(huà)因素(sù)：

　　第一(yī)，债券市(shì)场出现(xiàn)资产荒，一(yī)些稳定的高股息行业会成(chéng)为替(tì)代品，银行股就(jiù)得益于此。

　　第二(èr)，现在政策重(zhòng)视提(tí)高国企(qǐ)ROE，很(hěn)多做股票投资或股权投资的(de)国(guó)企央企可以(yǐ)投资ROE相对高(gāo)的银行股(gǔ)，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于对(duì)于未来银行股上涨的持续(xù)性，海通国(guó)际证券给予(yǔ)肯定(dìng)态度。该机构认为，接下来的5-7月份是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗的业(yè)绩真空期，银行(xíng)股的表现(xiàn)将取(qǔ)决于宏观环境(jìng)、政策规划以及市场交易情绪(xù)，在没有(yǒu)经济(jì)衰退和政(zhèng)策打压的情况下银行股不(bù)会出现大幅回撤。关于如何避(bì)免可能的小回撤，该机(jī)构建(jiàn)议选股(gǔ)时选择业(yè)绩好但股(gǔ)价还未上涨的小银行。之前(qián)中特估的(de)概念(niàn)使(shǐ)得大行(xíng)的估值得到抬(tái)升，之后其(qí)他类型的银行估值也(yě)要相应抬升，本质原(yuán)因是各类(lèi)银行(xíng)的估值没有系(xì)统性的差异。

　　东方(fāng)证券(quàn)指出，截至23Q1，上市(shì)银行不良率环比下(xià)降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良率(lǜ)延续改善，我们测(cè)算行业(yè)23Q1加(jiā)回(huí)核销后的(de)年化(huà)不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随(suí)着疫情(qíng)影响(xiǎng)的(de)消退和经(jīng)济(jì)的稳步复苏(sū)，银行(xíng)不良生成压(yā)力边际缓(huǎn)释。前(qián)瞻性指标方(fāng)面，绝大多数(shù)银行关注率环比有所改善。拨备方面，截至(zhì)1季度末，上市银行拨备(bèi)覆盖率环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行(xíng)业的拨(bō)备水平继续(xù)保持(chí)充(chōng)裕。目前银行资(zī)产质量压(yā)力的峰值已经(jīng)过(guò)去，展望而言，经济复苏态势(shì)良好，企业经营环(huán)境改善、居民信心提升(shēng)，叠加地产(chǎn)政(zhèng)策的持续(xù)宽松，银行的资产质量表现有望延续向好(hǎo)态(tài)势。

　　中(zhōng)信建(jiàn)投在(zài)银行业2023年中期投资策(cè)略(lüè)报告中表示，经济复苏(sū)进行时，银(yín)行重(zhòng)回基本面主逻辑。银行基本面(miàn)的量、价(jià)、质三方(fāng)面的景气度均较去年提(tí)升：价格端，息(xī)差企稳回升新趋势将是重要的行业催化(huà)剂，利好整体(tǐ)估值提(tí)升。规(guī)模端(duān)，信(xìn)贷需求从大到小逐步(bù)传(chuán)导(dǎo)，下半年企业贷(dài)款需求高(gāo)景气延续的同时，看好零售、小微贷款的需(xū)求复苏。资产质量方面，优(yōu)质房地产融资风险(xiǎn)缓解；零售贷款(kuǎn)质量将(jiāng)在居民还款能力提升下长(zhǎng)期(qī)向好(hǎo)，银行资产(chǎn)质(zhì)量下行风险封住。银行板(bǎn)块配(pèi)置上，建议大小兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看(kàn)好全年盈利能力修复，银行(xíng)板块配置价值提升(shēng)。该(gāi)机构认为(wèi)1季(jì)报行业(yè)盈利增(zēng)速低点确认，主要受资产重定(dìng)价以(yǐ)及(jí)居民端复苏低于预期的(de)影(yǐng)响。展望后续季度，国内经济向好(hǎo)趋势不(bù)变，在(zài)此(cǐ)背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)和(hé)风险偏好的修复仍然值(zhí)得期待，成(chéng)为推动板块盈(yíng)利回(huí)升(shēng)的催化剂。我们继续看好银行板块(kuài)全年表现(xiàn)，考虑到(dào)当前银行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值处(chù)于低位且尚未修复至疫情前(qián)水平，在后续盈利有(yǒu)望逐季修复(fù)的背景下，当前时点银行板块(kuài)的配置价(jià)值提(tí)升。

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