核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其(qí)确定的(de)股息(xī)收入和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为(粤西是指什么地方ight: 24px;'>粤西是指什么地方wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择粤西是指什么地方股息率较高的(de)股票(piào)并(bìng)长期持有(yǒu)的(de)投资(zī)策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息策略(lüè)的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的(de)高股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要(yào)满(mǎn)足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就是股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有(yǒu)望进一(yī)步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不(bù)错的(de)表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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