金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经(jīng)济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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