上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而强制退(tuì)市的(de)可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发(fā)展中，此(cǐ)前(qián)一直未出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)退市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册制(zhì)改(gǎi)革的(de)持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(y粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思ào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及(jí)时(shí)调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于(yú)信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则(zé)制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了(le)。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的(de)投资方(fāng)法，完(wán)善(shàn)配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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