但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发(fā)生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰(fēng)，今年(nián)调(diào)油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期(qī)货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的(de)调(diào)油(yóu)行(xíng)情使得市场预(yù)期今年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需(xū)求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去(qù)年(nián)在细节(jié)与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流(liú)向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是(shì)是(shì)炒作调(diào)油需求的主要时(shí)期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出(chū)口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的(de)提振(zhèn)高(gāo)度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原(yuán)油库(kù)存低(dī)位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在(zài)对未(wèi)来需(xū)求(qiú)的(de)不确定和经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产(chǎn)能(néng)共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没(méi)有真正进入美(měi)国(guó)汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈(yì)增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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