金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供三(sān)种香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报(bào)告期(qī)内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至新华联集(jí)团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开(kāi)启了他的白(bái)酒事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到(dào)湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销(xiāo)之(zhī)后，大(dà)量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游(yóu)经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他(tā)在(zài)白(bái)酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、中国的国粹有哪些江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论(lùn)坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低中国的国粹有哪些(dī)位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一(yī)步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市化，大(dà)部(bù)分劳(láo)动人口从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前和(hé)节(jié)后的(de)终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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