调油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油大(dà)跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期缺(quē)口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工(gōng)特(tè)别是与之相关性(xìng)相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油(yóu)实实(shí)在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻(luó)辑(jí)与去(qù)年在细(xì)节与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预(yù)期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去(qù)年的(de)大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年四季(jì)度(dù)至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也(y本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句ě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和(hé)去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年的问题(tí)是欧美(měi)经济(jì)下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度(dù)美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开(kāi)后(hòu)及时(shí)变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概(gài)率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极(jí)大可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降，在(zài)对(duì)未来(lái)需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本面来(lái)看，实则(zé)呈现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石(shí)化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成(chéng)色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑(jí)再继续大(dà)幅(fú)发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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