5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在(zài)一定的估值修(xiū)复(凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度(dù)并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出(chū)空(kōng)间，比如(rú)在过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最(zuì)具有确(què)定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委员会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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