北京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农(nóng)数据(jù)出(chū)炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断了(le)此前两个(gè)月连续(xù)环(huán)比下降的节奏；失(shī)业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农(nóng)数(shù)据均(jūn)大幅下修超(chāo)7万人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承压的美(měi)国地区银行股(gǔ)也获得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西太平洋(yáng)合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短(duǎn)线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美(měi)元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年(nián)期国(guó)债(zhài)收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师周之(zhī)云告诉期(qī)货日报记者，周五晚(wǎn)间公布的非农数据远高于前值且显著偏(piān)离投行们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股期货(hu中国人口第一大省，中国人口第一大省排名ò)短(duǎn)线走低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌(diē)。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然(rán)高企的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的(de)影响，也(yě)超过(guò)了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季(jì)节(jié)性因(yīn)素(sù)相对(duì)于新冠大流(liú)行前也有了有利的发(fā)展，为就业人(rén)数的增长提供了(le)5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应(yīng)该对就业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显(xiǎn)示，3月职位空(kōng)缺继续(xù)下(xià)降(jiàng)，为连续第(dì)三个月(yuè)下(xià)跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动(dòng)力市场数据相同(tóng)的(de)方向：劳动力市场(chǎng)正(zhèng)在降温。包(bāo)括最近几周的首次(cì)申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看(kàn)，周之云认为(wèi)，加息会导致(zhì)消(xiāo)费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经济(jì)增长(zhǎng)。短期强劲的(de)非(fēi)农就业数据会让市(shì)场对于下半年货币(bì)政(zhèng)策放松(sōng)进程有所改变，进而对(duì)商品(pǐn)的流动性溢价(jià)部分(fēn)有(yǒu)所减少，但从中长期来看(kàn)，美国会继续朝着(zhe)衰退(tuì)的(de)方向(xiàng)前(qián)进(jìn)，后(hòu)市(shì)继(jì)续看好(hǎo)贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非(fēi)农(nóng)数(shù)据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新(xīn)增(zēng)人(rén)数超预期(qī)将(jiāng)引导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵(guì)金(jīn)属而言，3—4月的(de)大幅冲高主要(yào)受益于其金融属(shǔ)性，尤其是(shì)市场(chǎng)预计5月是美联储最后一(yī)次(cì)加息(xī)，且预计9月之后可能降息(xī)，这导致美元名义利(lì)率回落，在通胀(zhàng)温(wēn)和回(huí)落的情(qíng)况下(xià)，美元实际利(lì)率有(yǒu)了明(míng)显的下(xià)行。”广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注(中国人口第一大省，中国人口第一大省排名zhù)意到，5月3日，美(měi)联储议息会议如期(qī)加息25个基点，将(jiāng)政策(cè)利率联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威(wēi)尔在记者(zhě)发布会上(shàng)的讲话暗示加息临近尾声，因此美(měi)元指数和美债(zhài)收益率大(dà)幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表(biǎo)示，委(wěi)员会将密切关注未来发(fā)布(bù)的信息，并评估其对货(huò)币政(zhèng)策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发(fā)布(bù)会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束加息需要看(kàn)到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至于是(shì)否(fǒu)要开始降息，需要看到(dào)中国人口第一大省，中国人口第一大省排名就业市场出(chū)现明显恶化。从历史经(jīng)验来看，美联储加(jiā)息(xī)看通(tōng)胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从(cóng)姗姗告诉(sù)记者，美国银行业风波持续发酵、经(jīng)济走弱预(yù)期升温(wēn)叠加市场预期美联储(chǔ)年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数(shù)据超预期，美债收(shōu)益率、美元指(zhǐ)数走高(gāo)，贵金(jīn)属短(duǎn)线大幅下挫(cuò)。这份超预期的(de)非农报告，这让美联(lián)储陷入(rù)困境，美联储希望暂停加(jiā)息(xī)，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就业(yè)市场并不配合(hé)，美(měi)国就业市(shì)场依然(rán)强劲，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师展大(dà)鹏(péng)告(gào)诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪增速全面超预(yù)期，表明美(měi)国当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通(tōng)胀(zhàng)压力加大，这也就意(yì)味(wèi)着美联储可能会(huì)在较长时间(jiān)内维持高利率环境(jìng)，且6月再次加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美(měi)国(guó)非农数据强于预期(qī)或在短期提振(zhèn)美(měi)元(yuán)指数和美债收益率，从而打压贵(guì)金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货(huò)币政策进入新阶段(duàn)，市场将加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上移(yí)。”广(guǎng)发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁(níng)表示(shì)。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮美联储停止降息(xī)后(hòu)的(de)表现(xiàn)来看，尽管此后美(měi)国经济仍市场偏强运行一段时间(jiān)，失业率继续走低，但美联储并未再(zài)次(cì)加息(xī)，而贵金属(shǔ)则在美债收益率(lǜ)持续(xù)下行的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对(duì)更高，而黄金价格对(duì)降息并未提前(qián)预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率(lǜ)环境下(xià)美国银行系统风险(xiǎn)并未解除，在第(dì)一共和(hé)银行宣布被接管收购后，因银行(xíng)业长期存(cún)在的(de)弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍在(zài)持续(xù)流出使银行融资成(chéng)本正在攀升，信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去(qù)年四(sì)季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及(jí)预(yù)期的1.9％，具体看企业投资(zī)和(hé)库存(cún)对GDP拉(lā)动转负，但消(xiāo)费(fèi)的拉(lā)动(dòng)上(shàng)升反映(yìng)出一定的(de)韧性。未来随着经济下行(xíng)压力(lì)不断(duàn)上升，市(shì)场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在(zài)风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债(zhài)收(shōu)益率和美元指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格有望再创历史新高，长线(xiàn)可维持(chí)逢低(dī)买入配置思路，短(duǎn)线(xiàn)则可买入黄金和白银虚值看涨期权把(bǎ)握(wò)突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的(de)供(gōng)需数据来看，黄金的(de)需求实际上(shàng)是明显下降的(de)。世界黄金协会(huì)公布的(de)数据显示(shì)，今年第一季度(dù)剔除(chú)场外交易的全(quán)球黄(huáng)金需(xū)求下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国央行和中国消(xiāo)费(fèi)者需求较高(gāo)，但其余(yú)投资者(zhě)购买量的减少抵消了这(zhè)一增长。其(qí)中对黄金价格(gé)其(qí)关键作用(yòng)的黄金投(tóu)资需在一季度同比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较(jiào)去年(nián)四季度(dù)有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬(yìng)币方(fāng)面(miàn)的(de)黄(huáng)金(jīn)需(xū)求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于美国经济指标耐用品(pǐn)订单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受(shòu)限。因此(cǐ)，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白银(yín)实(shí)物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在议息(xī)前已经被充(chōng)分(fēn)计(jì)提，议息前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐观(guān)，因此黄金市场一度表(biǎo)现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历(lì)史新高(gāo)。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子落(luò)地，且银(yín)行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金属价格。此(cǐ)外，随着(zhe)经济走弱预(yù)期升温，预计美(měi)联储下(xià)半年大(dà)概率暂停加息并将(jiāng)进入降息周(zhōu)期，实际利率(lǜ)或(huò)将继续下行，贵金属中长期仍(réng)具有较高(gāo)配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金(jīn)而(ér)言，市(shì)场寄希望于美联(lián)储最后一次加息落地(dì)然(rán)后转降息预期(qī)，从而刺激价格(gé)继续高走(zǒu)，从这个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金确(què)实存在恢(huī)复上行趋(qū)势的可能性。但当前(qián)美通胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩(suō)动作并没有(yǒu)结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的(de)利率可能(néng)会维系(xì)较(jiào)长(zhǎng)一段时间，且高(gāo)利率(lǜ)环境到底会(huì)对经(jīng)济和金融市场产生怎样的影响也未(wèi)可(kě)知，因(yīn)此在当前看多观点出奇一致，且海(hǎi)外看多(duō)头寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待金价节节攀(pān)高的观(guān)点(diǎn)谨慎为上(shàng)。

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