申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪顶的速度越来越快越叫的原因(hù)深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加(j顶的速度越来越快越叫的原因iā)大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市(shì)占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的(de)归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到(dào)63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至顶的速度越来越快越叫的原因100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来(lái)看，芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司(sī)得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低(dī)基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货(huò)周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，存(cún)货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该(gāi)年半(bàn)导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑(huá)的(de)企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在(zài)年(nián)报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋(qū)势(shì)的背(bèi)景下，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业(yè)领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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