金(jīn)融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基(jī)石(shí)投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处(chù)于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛(máo)利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横(héng)”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一(yī)名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联(lián)集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿(ná)下(xià)五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广(guǎng)告(gào)投(tóu)放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华(huá)泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没(méi)有看到更强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式(hé)供需(xū)的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化(huà)，大部(bù)分(fēn)劳动(dòng)人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致(zhì)未来(lái)升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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