调(diào)油逻(luó)辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的(de)热度之高(gāo)也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已(yǐ)连(lián)续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库(kù)速(sù)率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造(zào)套(tào)利空间(jiān)，同时我们(men)从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供(gōng)需突(tū)然(rán)变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的(de)问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情(qíng)有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订(dìng)合(hé)同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对(duì)未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的(de)因(yīn)素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基(jī)本(běn)面来(lái)看，实则呈现边(biān)际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是(shì)在(zài)当前衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期以及美联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的(de)概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相(xiāng)对(dwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语uì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiānwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语x;'>wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语g)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临(lín)成品(pǐn)库(kù)存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的(de)驱(qū)动(dòng)或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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