昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个(gè)月的波动可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来(lái)自(zì)于(yú)另外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要(yào)现在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(y蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的uán)是储备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半(bàn)年会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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