5月23日，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能(néng)力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的(de)基(jī)本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的(de)工作中，将继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会(huì)有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发能(néng)力。

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