核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的(de)资(zī)产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取得(dé)相对(duì)不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二(èr)三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步(bù)下(xià)行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行(xíng)不(bù)良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下滑超预世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空0000; line-height: 24px;'>世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空