银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和(hé)银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无(wú)意(yì)干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Fa未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思ber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银(yín)行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大概率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于(yú)历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前(qián)美国商业(yè)银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下(xià)，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经(jīng)理(lǐ)们(men)也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不(bù)至(zhì)于出发市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下(未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思xià)降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费信心在(zài)恶(è)化，即便银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前(qián)市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风(fēng)险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思(sī)路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑是在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最近几周出(chū)现了(le)高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕这种市(shì)场过(guò)于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧(qí)的(de)位(wèi)置(zhì)和时间节(jié)点(diǎn)突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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