美国债务上限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发生(shēng)债(zhài)务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美(měi)国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实(shí)质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍(réng)可从市(shì)场预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的(de)重点也将重新回到美(měi)联储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点(d大冤种什么意思，大冤种是骂人吗iǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的(de)可能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于(yú)美(měi)国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本(běn)除(chú)外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示(shì)，债(zhài)务协(xié)议(yì)的顺利(lì)通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党达成一(yī)致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全球(qiú)资本(běn)市场并没(méi)有对美(měi)国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾(wěi)部(bù)风(fēng)险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统大冤种什么意思，大冤种是骂人吗(tǒng)避险资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合(hé)下行风险是另一(yī)种方式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基准假设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级(jí)银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进(j大冤种什么意思，大冤种是骂人吗ìn)一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国(guó)未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业(yè)数(shù)据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势(shì)不(bù)会改变，因此预计(jì)加息对市(shì)场的冲(chōng)击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于(yú)未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以(yǐ)中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)中美联储是(shì)否能(néng)进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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