上市公(gōng)司(sī)退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直未出(chū)现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司(sī)偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的(de)，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债(三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思zhài)市(shì)场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的(de)信用评级(jí)，对(duì)于信用资(zī)质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的短板三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳(wěn)定发展。三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思

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