昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(ch三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么í)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层(céng)，对(duì)他(tā)们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么)才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备(bèi)货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的(de)货(huò)币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易(yì)上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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