财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份(fèn)额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低于(yú)去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议(yì)价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计(jì)公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及(jí)超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句e-height: 24px;'>过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零(过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句líng)售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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