银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担(dān)过(guò)多(duō)风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来的日子(zi)继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧增(zēng)加(jiā)，油价(jià)周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租(zū)金价(jià)格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的美(měi)联储加(jiā)息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dān20斤是几kg 20斤是多少磅g)前美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流(liú)的(de)预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几十(shí)年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的(de)资(zī)产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有恶(è)化也(yě)是情理之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负(fù)债(zhài)处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个(gè)容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全球经济(jì)的(de)预(yù)期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性风险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得(dé)不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kā20斤是几kg 20斤是多少磅i)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè20斤是几kg 20斤是多少磅)板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期是(shì)向下(xià)而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担(dān)心的是(shì)在(zài)多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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