四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一(yī)季度(dù)净(jìng)息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？