上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者竹荪煮多久对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退(tuì)市，零(líng)违(wéi)约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划(huà)归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革(gé)的(de)持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没(méi)有理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本(běn)面(miàn)、成长性(xìng)、估值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司(sī)偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市(shì)场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理(竹荪煮多久lǐ)还有(yǒu)不少空(kōng)白(bái)和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比如，可(kě)进(jìn)一(yī)步明确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍(réng)存在交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规则制度(dù)上的(de)短板(bǎn)不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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