金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环(huán)比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期(qī)对(duì)比(bǐ)基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行(无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方xíng)，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分点，连(lián)续(xù)两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和(hé)化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业产(chǎn)能(néng)供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工(gōng)业品价(jià)格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的(de)一(yī)季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提(tí)及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存(cún)在(zài)明(míng)显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随(suí)着基(jī)数(shù)降低，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资(zī)金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季(jì)度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物(wù)价(jià)的(de)回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升(shēng)。伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非(fēi)银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与(yǔ)企业(yè)之(zhī)间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的(de)持续改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得(dé)大家容易(yì)产生(shēng)悲观(guān)情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来(lái)的(de)经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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