2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期(qī)增加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的(de)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的(de)结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行业平(p食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思íng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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