2022年是国(guó)内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词组件。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业(yè)经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年(nián)实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额(é)订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位(wèi)走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会(huì)公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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