银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不久，第一(yī)共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目(mù)前(qián)可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银行从美联(lián)储取(qǔ)得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率和美国(guó)银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前(qián)美国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的影响大(dà)约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美(měi)联(lián)储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部信托(tuō)等公司(sī)认为，美(měi)联储和(hé)其他央行(xíng)将在(zài)加息(xī)方面取得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放(fàng)缓是(shì)确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负(fù)债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快速回升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难(nán)以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节(jié)假期(qī)即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避(bì)不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前(qi诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的án)持(chí)续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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