核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可(kě)以获得较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大的(de)不确(què)定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的(de)情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率继续环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为(wè随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么;'>随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么i)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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