四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在(zài)银行存(cún)款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席(xí)分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降低(dī)银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实(shí)际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bì中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜ng)约定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待(dài)本(běn)次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规模(mó)的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续(xù)的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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