5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏(sū)确(què)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业(yè)的(de)产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收(shōu)增(zēng)速高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药200克是几两 200克是多少毫升(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡(héng)布(bù)200克是几两 200克是多少毫升局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能(néng)力。

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