4月美国就业报告大(dà)超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增非农就业(yè)合计(jì)下修(xiū)14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农(nóng)就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至北(běi)京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心观点

　　引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写4月美国非农数据(jù)点评(píng)

　　4月美国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的3.6％，位于(yú)历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期(qī)的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但是(shì)需要指出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要高于以往年(nián)份（图(tú)2），或导致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未来(lái)持续性存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布后，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含(hán)的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农新增就业(yè)整体回(huí)升，其中商品(pǐn)相关行业回升明(míng)显。4月商品相关行(xíng)业(yè)新增非农就(jiù)业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月(yuè)增加5万人(rén)。其中，制造(zào)业(yè)、建筑(zhù)业等新增就业均边际回(huí)升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回(huí)升。4月服务业相关行业新增(zēng)就(jiù)业(yè)从3月的18.2万(wàn)上升至(zhì)22万(wàn)，但内(nèi)部(bù)出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商(shāng)业服(fú)务(wù)新增(zēng)就(jiù)业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍(réng)在走弱。例(lì)如3月美(měi)国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健(jiàn)与零售业的(de)总空缺(quē)约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时工(gōng)资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性冲击，4月失(shī)业率仍(réng)然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历(lì)史低(dī)位，反映就业市场韧性(xìng)较强，短期仍(réng)有望保持稳健(jiàn)。1季(jì)度(dù)小(xiǎo)时(shí)工资增速(sù)低于(yú)其他工资指标，4月小时工资(zī)增速回升后，与其他工(gōng)资指标的差引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写距(jù)收(shōu)窄，指示美国潜(qián)在的(de)工资(zī)增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于(yú)联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧(jǐn)缩压力(lì)。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就业(yè)市场劳动力供应紧张(zhāng)局(jú)势整体仍在小幅(fú)缓解。最能反映就业(yè)市场紧张程度之(zhī)一的职位(wèi)空(kōng)缺与待业人数之(zhī)比连(lián)续三月(yuè)下降，2023年3月录得(dé)164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验(yàn)，当前职位空缺和求职人之比(bǐ)的(de)回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季(jì)度(dù)，美国(guó)就业(yè)市场才能更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们(men)认为(wèi)，超预期(qī)的非农(nóng)就业(yè)数据将进一步削弱(ruò)联(lián)储的降(jiàng)息意(yì)愿(yuàn)，但实际经(jīng)济动能(néng)或弱于非农(nóng)就业数据所(suǒ)指示的水(shuǐ)平，后续需要关注季节(jié)因子扰动下降后就(jiù)业数据的走势。非农就业(yè)超预期叠加工(gōng)资增速回升，预(yù)计联(lián)储将维持相(xiāng)对市场更加鹰(yīng)派(pài)的立场。若就业数据(jù)出现(xiàn)明显恶(è)化，联储转向的可能性将(jiāng)加大(dà)。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区(qū)域银行股价大幅(fú)下(xià)挫，中小(xiǎo)银行风险仍(réng)在发酵（参(cān)见(jiàn)《美国引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前(qián)景存在较大不(bù)确定性（参见《美(měi)国债务上限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发(fā)酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大(dà)，不(bù)排除金融风险以及实体经济(jì)的脆弱性(xìng)倒(dào)逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行(xíng)再现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日(rì)发布(bù)的《非农(nóng)强于预期，但(dàn)或许和季节性有关》

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