近(jìn)期(qī)“中特估(gū)”成为(wèi)A股(gǔ)市场热门话题(tí)，外资(zī)机构(gòu)加(jiā)强研究。不少国企、央企(qǐ)上市公司已获外资显著加仓(cāng)。外资机构认(rèn)为：国(guó)企已成为“市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)”，中国国企已(yǐ)迎来(lái)积极信号，投资(zī)者可从中挖掘盈利能力持续改(gǎi)善的标的(de)，从而获(huò)得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市(shì)场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入(rù)额最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业(yè)、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金前十(shí)大公(gōng)司(sī)分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不(bù)等。

　　近(jìn)期北(běi)向资(zī)金(jīn)净流入(rù)额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司(sī)财(cái)报公布，不少全球主权(quán)投资机构跻身国企的前十(shí)大(dà)的股东行业。例如，一季度报告显示，阿(ā)布达(dá)比投资局、科(kē)威特政(zhèng)府投资局等多家主(zhǔ)权财富(fù)基(jī)金增持多(duō)家国企(qǐ)央企A股上(shàng)市公司股票。例如科威特政府投资(zī)局增持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投资局一季度(dù)增持了浦东金桥。挪威央行一(yī)季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦(jiāo)点(diǎn)基(jī)金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星(xīng)

　　再如，富达旗(qí)舰(jiàn)中国(guó)基金-中国焦点基(jī)金，截至(zhì)4月底的前(qián)十大重(zhòng)仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银行、中(zhōng)国石化(huà)、华(huá)润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司(sī)。而基金(jīn)在(zài)4月(yuè)对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问(wèn)津”到(dào)成(chéng)为(wèi)焦点

　　外(wài)资中关于中(zhōng)国国(guó)企(qǐ)公司的讨论热度正在上(shàng)升(shēng)。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告中解释(shì)了他们对于国企改革的(de)看法。报告认(rèn)为，在中国(guó)国企改革并非新(xīn)鲜事，但是(shì)这(zhè)一次国(guó)企改革(gé)事关重大。而资(zī)本市场显然(rán)已经(jīng)关注到(dào)了(le)“国企”主题。举例来说，放在平(píng)常，中国(guó)中铁可能是乏人问津的防御性公司(sī)。它(tā)虽然有稳健(jiàn)的基本(běn)面，收益预期也尚(shàng)可(kě)，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股(gǔ)价已经(jīng)上升了(le)43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也有不(bù)俗表现，包括中石化(huà)、中国铝(lǚ)业等。这背后的(de)原因可(kě)能包(bāo)括：随着高层重提“国企改革(gé)”，投资者(zhě)认为相关方面或敦(dūn)促国企改善(shàn)治(zhì)理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，一(yī)般(bān)说来(lái)外资(zī)机构持仓(cāng)中更倾向于私(sī)营部门(mén)，这与他们的选股标(biāo)准(zhǔn)相关(guān)。基于公司的(de)股东回(huí)报等标(biāo)准，不少国企公司在过(guò)去难以进入部(bù)分外资的(de)选股池(chí)子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金(jīn)融类国企公司(sī)截至去(qù)年年底的平(píng)均(jūn)每股(gǔ)盈利水平仍(réng)低(dī)于(yú)10年(nián)前2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说明(míng)国企(qǐ)公司的资本效率还有很大的(de)提升空间。

　　不过(guò)，也有逆(nì)向的外(wài)资投资(zī)者认(rèn)为国企(qǐ)长期的(de)低估值为投资(zī)者提供(gōng)了(le)厚厚的安全(quán)垫。部分公司的投(tóu)资价值被低(dī)估(gū)了(le)。

　　富达在(zài)报告(gào)中指出(chū)，如果国企(qǐ)改革能(néng)够取得成效，投资者会(huì)重估国企的投资者价值。投(tóu)资者(zhě)对于能够持续提供良好的股东回(huí)报的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过(guò)去(qù)20年的(de)平(píng)均每年的净资产回报率(lǜ)在20％以上(shàng)。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净率(lǜ)交(jiāo)易(yì)的重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部(bù)分国企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增强透明性(xìng)是(shì)全球投(tóu)资者关注(zhù)的问题。此外，投资者关注的其它问(wèn)题(tí)还包括：对于国(guó)企来说，如何在服务国家战(zhàn)略(lüè)的同时增强它(tā)的商业效率(lǜ)，如何改(gǎi)善激励措施等(děng)。尽管这次改革(gé)的成效(xiào)仍待(dài)时间检验(yàn)，但(dàn)是“注重(zhòng)股东回(huí)报”是被资本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具(jù)可持续性但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》strong>

　　高盛(shèng)亚(yà)太(tài)首席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，目前国企(qǐ)主题受到关(guān)注(zhù)，可能个别股(gǔ)票有(yǒu)一(yī)定(dìng)量(liàng)的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分的理由认为国(guó)企主题(tí)是可持续(xù)的。